私募大佬操刀:鞋王百丽回归 八成直营店是耐克和阿迪

日期:2019-10-25/ 分类:凯发k8AG

  原标题:私募大佬操刀:“鞋王”百丽回归港股,八成直营店是耐克和阿迪 来源:中国音信周刊

  中国音信周刊消息,高瓴资本异日将择机退出?

  私有化退市2年后,以前“鞋王”百丽重返港股。

  10月10日,百丽旗下滔搏国际在港股上市,截至10月14日收盘,报9.58港元/股,总市值达到594亿港元,已超2017年私有化时531亿港元的价格。

  两年资本运作之后,高瓴资本和鼎晖投资成功将百丽带回港股。“行为投资机构,高瓴资本异日能够会择机退出”,香颂资本实走董事沈萌对中国音信周刊外示。

  图/滔搏活动官网

  八成直营店是耐克和阿迪

  滔搏国际是百丽旗下活动业务线,主营活动鞋服零售,现在与耐克、阿迪达斯、锐步和彪马等11家顶级国际活动鞋服品牌配相符,内心上做的是“中间商赚差价”的生意。其中,主力品牌耐克及阿迪达斯对其营收贡献最大,近三年,耐克及阿迪达斯出售额占公司总买卖收入九成旁边。

  滔搏国际与耐克和阿迪达斯的配相符由来已久。1999年,滔搏国际和耐克竖立配相符有关,2004年成为耐克在中国最大的零售配相符友人。也是在2004年,滔搏国际和阿迪达斯竖立配相符有关,并于2012年成为阿迪达斯全球最大的零售配相符友人。

  据招股书,滔搏国际拥有直营门店8343家,添盟店1880家。直营门店中,有98.8%为单一品牌门店,其中,有6663家是主力品牌耐克和阿迪达斯的门店,在直营门店中占比为80%。因此,滔搏国际单店的买卖额也位居走业前线。招股书表现,滔搏国际直营门店单店平均零售额达370万元,较同业第二高出10%以上。

  对于滔搏国际来说,业绩高度倚赖阿迪达斯和耐克,既是上风也是劣势。

  近几年,国际活动品牌在国内市场份额不息添长。据弗若斯特沙利文通知,2014年至2018年,国际活动品牌在中国活动鞋服零售市场的市场份额已由46%添长至54%,且展望于2023年进一步添长至59%。

  “中国活动鞋服异日的成长空间壮大,但也会逐渐分化,高端高溢价片面市场,被高端品牌牢牢把握,其他品牌无力进入,只能在中矮端层面拼价格”,沈萌对中国音信周刊外示。

  2017财年、2018财年及2019财年,滔搏国际买卖收入别离为216.9亿元、265.5亿元及325.6亿元(人民币,下同),年复相符添长率为22.5%,净利润别离为13.17亿元、14.36亿元及22亿元,复相符年添长率为29.2%。行为耐克和阿迪达斯多年配相符友人,滔搏国际的迅速发展,也能够说是顺答了大多消耗偏益转折的大趋势。

  但是,业内远大认为,由于阿迪达斯和耐克在其买卖收入中占比过高,等同于“把鸡蛋放在一个篮子里”。若两个品牌的出售添长放缓或有负面事件,对公司业绩的影响不言而喻。

  滔搏国际也在招股书中坦称,公司业绩很大程度上倚赖于品牌配相符友人的营销能力,任何负面的营销活动都能够对经买卖绩产生不幸影响。“由于吾们一切的品牌配相符友人均为外资企业, 利来app针对吾们品牌配相符友人母国的民族情感将对彼等的产品出售产生负面影响,进而或会对吾们的经买卖绩以及财务状况造成庞大不幸影响。”

  业妻子士通知中国音信周刊,近几年,阿迪达斯和耐克也在增补中国区的直营店,对滔搏国际后续的膨胀会产生肯定影响。

  近期,滔博国际的门店膨胀也在放缓。据招股书,2017财年和2018财年,滔搏国际门店净添621家和697家,到了2019财年,门店净添仅41家。截至今年5月终的前三个月,门店数目净缩短129家。

  图/滔搏国际招股书截图

  固然线下膨胀放缓,但高瓴资本给百丽国际开出的药方——数字化转型,犹如颇有奏效。据招股书,截至今年5月份,滔搏国际拥有约220万名注册会员。截至2018年8月31日、11月30日以及2019年2月28日及5月31日止的四个季度内,会员别离贡献了滔搏国际店内零售总额的36.6%、41.5%、52.3%及70.8%。

  市值超4个宝胜

  据弗若斯特沙利文数据,以2018年零售额计算,滔搏国际是中国最大的活动鞋服零售商,市场占据率为15.9%,较第二名高出4.3个百分点。排名第二的宝胜国际,市场占据率为11.6%。走业排名第三的活动鞋服零售商,市场占据率仅为3.2%。(清淡能够从袋子上望出,是经过哪家零售商买的耐克和阿迪达斯,YYSPORTS就是宝胜国际,TOPSPORTS就是滔搏国际。)

  截至10月14日,宝胜国际的总市值为140亿港元。以市值来望,一个滔搏国际顶4个多宝胜国际。近三年,宝胜国际净利润别离为5.70亿元、4.15亿元和5.61亿元。滔搏国际净利润别离是其2.7倍、4.36倍和3.99倍。

  “两者的差距不克只望市值数字,凯发k8AG而要望估值市盈率”,沈萌外示。现在,宝胜国际市盈率为18.92,滔搏国际市盈率为22.1。沈萌认为,对标国际活动零售商,两者市盈率均处于相符理程度。从国际活动鞋服零售商来望,日本的ABC-Mart、美国的Caleres和迪克体育,市盈率别离在20%、15%和10%旁边。

  从毛利率来望,近三年,宝胜国际毛利率均在30%以上,而滔搏国际的毛利率均在40%以上,略胜一筹。另外, 从库存周转天数来望(周转天数越少,表明零库存/存货变现的速度越快),近三年滔搏国际的库存周转天数均在103天旁边,而宝胜国际则是挨近150天,多出近50%。

  从店面数来望,截至今年上半年,宝胜国际直营店5895家,添盟店3756家,相符计9651家店,与滔搏国际的1.02万家店差距不大。但是,宝胜国际直营店占比仅为六成,而滔搏国际直营店占比在八成,且基本都是阿迪达斯和耐克的单一品牌门店。

  对于宝胜国际和滔搏国际之间差距的根源,沈萌认为,滔搏国际占上风,是由于其代理的高端品牌所占比庞大,另外百丽的渠道遮盖也更完善。

  高瓴资本外示,壮大的直营零售网络带来周围效答、门店协同效答,以及富强的零售管理能力,是滔搏国际难以被超越的核心竞争力。

  高瓴资本或择机退出

  2017年7月份,百丽从港股私有化退市时,因531亿港元的价格,成为港交所历史上金额最大的私有化交易而引首社会炎议。其次,市场对高瓴资本和鼎晖投资异日如何退出,也相等关注。

  随着滔搏国际的上市,业内认为,在一年的锁按期终结后,行为投资人和背后操盘手的高瓴资本或将择机退出。现在,滔搏国际市值已经超过母公司百丽国际私有化时的价格,高瓴资本和鼎晖投资基本能够盈余退出。

  据招股书,现在,百丽国际由Muse Holdings经过全资附属公司Muse B及Muse M拥有,Muse Holdings别离由智者创业、Hillhouse HHBH及SCBL持有46.36%、44.48%及9.16%股权。智者创业由百丽国际的高级管理成员直接或间接持有;Hillhouse HHBH最后限制方的独家投资管理人是高瓴资本;SCBL则是由鼎晖投资限制。

  高瓴资本以拿手投资新经济公司著称,投资过腾讯、京东、美团、百济神州、药明康德、往哪儿、携程等著名公司。2019胡润百富榜中,高瓴资本创首人张磊,以220亿元身价位列153。

  对于高瓴资本将百丽重新推向港股的成功运作,沈萌认为,“资本运作到了肯定阶段,只是资源获得的不同”。

  “其实高瓴资本对百丽的投资不算成功,现在来望只是不亏而已”,上述业妻子士对中国音信周刊外示,“以是只能将百丽旗下最赢利的业务线推上市,上市就是为了套现做准备,以是后期高瓴资本也许率会退出。”

  千真万确,倘若一手将公司推向港股的高瓴资本退出,对滔搏国际来说,也是一个湮没的风险。

  不过,滔搏国际照样会享福走业发展盈余。据弗若斯特沙利文,2014年至2018年,中国在活动鞋服产品方面的人均年消耗支付由106.3元添长至168.7元,复相符年添长率为12.2%。但中国在活动鞋服上的消耗照样有添长空间。2018年,以活动鞋服的人均年消耗额占各类鞋服的人均年消耗额的百分比而言,中国仅为12.5%,而英美日韩均在20%以上。

  “滔博国际照样会享福活动鞋服走业在中国添长的盈余,但是在面对耐克和阿迪达斯增补中国直营店的情况下,滔博对上游的议价能力和赓续膨胀能力或将削弱”,该业妻子士外示,“行为中间商,滔博的ROE(净资产利润率)比耐克和阿迪达斯还高,自己就是不平常的。”

  滔博国际较高的ROE背后,则是高欠债率。据东方财富Choice,往年,滔博国际平均ROE为76.78%,资产欠债率为87.98%,耐克平均ROE为42.74%,资产欠债率为61.88%。据雪球数据计算,2018年,阿迪达斯平均ROE在22.29%,资产欠债率为59.19%。

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义务编辑:张海营

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